行情起伏不定，这药能“持”吗？

开年以来，市场热点不断轮动，以“AI”和 “中特估”为主的板块狂飙，其他板块都黯然失色。

不过作为传统意义上长坡厚雪的医药板块，虽然指数表现有所震荡，但近期也受到了机构的青睐，数据显示四月以来，医药类ETF份额增加117亿份，居各行业ETF前列（数据来源：wind，截至2023.5.10）。对于普通投资者，这药能“持”吗？

首先，医药的震荡主要是资金行为导致的，全市场缺乏增量资金，在存量博弈下，多数资金集中于短期热点，而医药板块一直是机构资金重仓的赛道，很难有大的表现。

但同时，不断的利好消息也有望助力医药板块估值以及基本面的修复。

政策端利好

国内政策边际缓和，集采步入深水区，国产新药商业化放量与日俱增

✔ 3月底《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》落地，主要是为鼓励研究和创制新药，满足临床用药需求，鼓励儿童用药、罕见病用药创新研发进程，加快创新药品种审评审批速度。

✔ 2022年医保谈判首次公布“简易续约”降幅规则、创新药加速纳入医保、北京试点创新药豁免DRG、上海要求创新药进医保后3个月内“应配尽配”且不纳入医保总额等一系列政策也为新药商业化注入强心剂。

✔ 4月19日发布《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，有望加强中医药文化建设。

✔ 同时随着集采、国谈等“政策底”显现，创新药步入收获期，迎来业绩复苏与估值重塑。疫情影响消除后，药品销售尤其注射剂等产品也正在迎来复苏。

消息面利好

学术会议数据披露提示产品上市成功率提高

✔ 美国癌症研究协会年会（AACR）4月14日开幕，多个中国创新药数据首发，临床数据亮眼，备受关注。

✔ 美国临床肿瘤学学会（ASCO）将于6月2日召开，目前为投稿录用确认阶段，临床阶段数据读出提示产品临床成功率提高。

✔ 美国FDA赴中国现场核查，加速中国药品在美上市进度。

估值角度

估值仍具性价比

✔ 2010年初至今年5月10日，医药行业PE最高73倍，最低21倍，平均值约37倍，目前医药行业PE比历史上85%的时间都更低。

申万医药生物(801150.SI)市盈率TTM

数据来源：wind；统计区间：2013.5.11-2023.5.10

✔ 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在近5年历史低位。

医药生物（申万）行业近5年估值溢价率

✔ 从细分行业来看，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的市盈率均有所下降。

申万医药各子行业市盈率历史变化趋势

数据来源：wind；统计区间：2018.12.3-2023.4.28

基金经理观点

恒越医疗健康精选混合基金的基金经理崔宁指出，医疗健康板块估值压力消化充分，优质资产长期配置价值凸显。市场对前期行业政策解读趋于理性，负面情绪逐渐消退，后续或有政策修复空间。基于风格轮转、估值切换、均值回归预期，当前或是布局医疗健康板块较好时间窗口。

展望后市，崔宁认为“基于景气度的成长股投资”与“困境反转投资”两个方向更具投资价值。

景气成长

主要包括眼科医疗服务、电动吻合器等细分领域，后疫情时代医疗服务复苏强劲，兼具刚性需求+消费属性的眼科板块具备较强阿尔法；电动吻合器作为微创手术的重要手术器械将是大势所趋，有望快速提高渗透率并加快国产替代。 

困境反转

主要包括创新药、中药、仿制药、体外诊断等细分领域，创新药更符合医药产业趋势投资方向，相关公司2023年可能即将迎来密集临床里程碑催化；中药、仿制药、体外诊断估值性价比较高，受益于国企改革，经营效率有望提升。

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