美通胀超预期下行，中期选举结果凸显货币政策重要性

上周海外主要股指在美股带动下普遍飘红，美股上周前段依循历史惯例，出现中期选举行情，周四则迎来10月CPI超预期下行，市场情绪提振。万得数据显示，截至2022年11月14日，上周全周道琼斯指数上涨4.15%，标普500指数上涨5.9%，纳斯达克指数更是大涨8.1%。同时，乐观情绪外溢，带动欧洲STOXX50指数上周上涨1.76%，MSCI亚洲指数也大涨8.41%；另一方面，通胀有所缓和，市场预期美联储12月升息步伐或放缓，美元指数出现大跌，全周下跌3.95%，收在106.4803，伦敦金现全周则上涨5.34%；同时，截至11月11日，2年期美债收益率和10年期美债收益率分别回调至4.34%和3.82%。

美10月CPI同比落至8%以下

11月10日，美国劳工部公布了10月份通胀数据，10月CPI同比增长7.7%, 低于前值8.2%及预期值7.9%，更是自今年3月以来首次同比增幅在8%以下，环比上涨0.4%，与前值持平，但低于预期值0.6%；10月核心CPI同比增长6.3%，低于前值6.6%及预期值6.5%，环比上涨0.3%，低于前值0.6%和预期值0.5%。从分项来看，能源价格在国际相对平稳下，同比增速小幅回落；食品价格较9月微幅下降0.04%；商品价格同比增速由9月1.4%降至10月的1.08%，带动10月CPI和核心CPI继续回落；服务相关价格同比在住房及交通分项推动之下，出现继续上行的现象。

由于10月的数据中止了过去连续7个月CPI同比增长超8%的趋势，投资人普遍预期美联储12月持续升息75个基点的概率大幅降低，当日芝商所FedWatch工具的数据显示，预期12月升息50个基点的概率为80.6%，升息75个基点的概率只有19.4%。

资料来源：CME FedWatch Tool. 资料日期：2022.11.10。

通胀超预期下行，大幅提振市场情绪，数据公布后美股三大指数出现报复式上涨，万得数据显示，11月10日道琼斯指数上涨3.70%，标普500指数上涨5.54%，纳斯达克指数更是上涨了7.35%；另一方面，对美联储升息放缓的预期则带动美债收益率和美元指数大跌，黄金则出现反向的大涨。上投摩根基金认为，上周的大涨一来是因为扰动市场超过半年以上的通胀问题终于出现拐点，投资人情绪出现转向；二来，美股经过连续下跌之后，估值已经来到相对便宜的区间；万得数据显示，截至11月11日，即使经过上周的大涨，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的PE（TTM）分别为21.26、20.81和30.5倍，而2017年至2019年三大指数的区间平均PE(TTM)则为21.2、22.8和35.4倍。

美国中期选举大概率出现两党分治

美国期中选举最终结果仍未出炉，CNN的报导显示，截至北京时间11月13日上午9点，仍有3席参院、21席众院席次尚未开出。迟迟未有结果的主要原因一是关键州选情过于胶着，乔治亚州的参议员甚至需要在12月6日进行第二轮的投票；二是和2020年总统大选时一样，许多选民使用计票较费时的邮寄投票，因此，或仍需一段时日，美国期中选举的结果方能抵定。不过，从目前的态势来看，民主党已经取得了国会参议院的50席，锁定参议院控制权。但共和党在众议院的领先优势明显，大概率可以取得众议院的主导权，拜登政府都将面对与过去二年不同的政治生态。

在缺乏众议院的席次优势之下，未来的二年美国政治将重回两党分治的局面，拜登政府后续法案的通过将面临更多挑战；从经济层面来看，未来拜登政府通过额外政府开支的可能性降低，有利通胀的缓解，但未来两年用于刺激经济的财政政策力度也可能相对较小，如果明年美国经济陷入衰退，拜登政府较难通过财政支持来对冲下行风险，货币政策几乎成为唯一的选项，这也使得明年美联储转向降息的概率有所增加。另外，拜登政府上任以来极力支持的清净能源政策可能后继无力，新能源的补贴政策能否是否延续出现变数，也或将对相关行业的发展造成一定制约。

市场情绪好转，但难言趋势反转

10月通胀数据出现拐点，但7.7%的水平仍然处于高位，也离美联储的目标区间尚有一大段距离，虽然中期选举的结果提高了美联储政策趋缓的机率，但在时间点上或要到2023年下半年之后；另外，上周的大涨可视为投资人长期以来受抑制的情绪得到宣泄，但或不足以就此判断美股的走势，彭博数据统计，在10日美股大涨的当日，散户共净卖出了26.5亿美元，抢短的现象明显。

展望未来，一来还是要观察美联储12月及明年的实际行动，二来则要关注PMI，就业等相关经济指标是否持续弱化，第三则还是要回归企业盈利的基本面，彭博数据显示，截至11月11日，标普500成份股中已有456家企业公布三季度财报，其中69.4%好于预期，是自疫情以来首次跌破7成以下；平均每股盈利增长只有4.3%，显示企业盈利较上半年出现明显下行，这也或将成为抑制市场持续上行的因素之一。整体而言，投资者对权益资产可以开始更乐观一些，但保持均衡的布局仍是重要的投资原则。

资料来源：Bloomberg 资料日期：2013Q4~2022Q3。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP